合伙做生意的641 #F2080

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一)前言

 

早上,看到微博向班长一张图。十分有趣,忍不住说上二句。

合伙做生意的641 #F2080

 

年轻人炒股,往往从格雷厄姆的《证券投资分析》入手。

大师们的辉煌巨著,微言精算。教科书级的循循善诱。

看完以后,自觉智商也高人一等。

然后,化作一片韭菜。冲进股市,被人无情收割。

 

证券投资分析的第一课:

  • 格雷厄姆的《证券投资分析》是错的

  • 彼得林奇的心得和书籍,全部都是错的

  • 巴菲特是错的

  • 你上手懂得把《证券投资分析》扔进垃圾筒里。你才算入了门。


 

最困难的,是意识到水的存在。

割韭菜最关键之处,入门第一课,就把他带歪。基础就打骗了,以后只能任人宰割。

 

当乡村杀马特,二线三本娃,辛辛苦苦啃着《证券分析入门》时。

有没有人告诉他,这本书就是彻彻底底错误的。

没有,绝不会有。

这个坑,他一辈子也跳不出来。七亏二平一盈。

 

(某知名老庄股)

合伙做生意的641 #F2080

 

 

 

二)合伙做生意

 

假设你手里有点闲钱。你有一个“发小”二狗蛋,是你姑妈家的三姨夫的四舅子的小侄子。

你们俩从小玩到大,关系可好了。光腚一起长大的二伢子。

 

 

狗蛋找到你,说他想做一些“小本生意”。想开洗车行。

生意投资不大。连场地加设备,一共几十万。当然这钱他也拿不出,所以想找你合伙。让你入股。

 

按照“狗蛋”的说法,这个项目真的是花好稻好。

你想,国贸CBD汇集了几十万人群。金银花白骨精,购车最有实力的款爷。而且也舍得为爱车打蜡保养。

 

按照国贸地区的总人口数,乘以40岁以下的人群,再乘以男性%。然后算算月均洗车次数。

哇塞,市场无比巨大。财源滚滚啊。

 

 

可是狗蛋“忽悠”着你入股做生意,你低着头,一个劲地使劲抽旱烟。心里总有一个念头,翻来覆去地响“不中,不通”。

你忍不住想问:

  • 附近地区,有没有其他洗车行,竞争如何。

  • 国贸地区,无比拥堵。二条街之外,客户也懒得开车过来。

  • 你有停车位么,容量爆了怎么办。

  • 商铺租约签了几年,万一房东涨加怎么办。房东赶你走怎么办。

 

这些念头,反反复复在你脑海。然后你再回家和媳妇商量。

媳妇用脚踹你肚皮。“傻了你啊”。

  • 狗蛋做了二年,携款潜逃怎么办。

  • 明明账上赢利,他和你报亏损怎么办。

  • 狗蛋给他媳妇开高工资怎么办。

越听越是风险。越想越是风险。

 

 

我们稍微有一点社会常识的人,都知道“合伙做生意”,是万万搞不起来的。

即使几个好朋友,意气相投,大家联手创业。

等公司稍微大一点,一定会有权力斗争,一定会有小九九。搞得不好,真心连朋友都没得做。

 

这件事是如此之困难。以至于“回家和老婆商量”,基本就等于“拒绝”的代名词。

 

 


以我们房圈为例。最简单的,借二张信用卡。

“朋友的婆娘”,晚上一夜疑不成寐。

  • 会不会做违法乱纪的事,会不会连累到我们。会不会警察上门来了。

  • 不行,明天4:30am天一亮,就得让老钱去把卡讨回来。

 

借卡是困难的。办POS机,捆绑别人的借记卡,借名字代持,更是千难万难。

如果你问亲朋好友借点钱,说好了用十二个月。二个月还没到,他涎着脸过来了,“孩他妈想买点p2p……”

 

 

中国是一个“低组织度”社会。意味着在我们这个社会中,“合作”是非常非常困难的。

乡党,社众,抬会,早就已经被打散。仅只有在潮汕地区,还留有一些残余。

 

相对应的,在中国“拉朋友做生意”,需要付出非常非常高的回报。

 

 

 

三)代价

 

如果二狗子拉你开“洗车行”。你会要求几个点的回报?

你把头摇得象拨浪鼓一样。“不是利息的问题,而是本金的问题”。

 

“你贪我息,我贪你本”。

一年期存款利率,目前不过1.75%。理论上来说,哪怕只有2%的回报率,也足够“合作做生意”了。

 

 

但你跑到社会上去,你说拿2%回报向人融资。那是滑天下之大稽。

被人当神经病赶出去。

 

在这个社会上,投资“实业”,比较正常的融资回报率,目前行情在20~25%左右。

狗蛋找你“合伙”来洗车店,你投出去的钱,回报要求20~25%左右。

 

 

这个数字是怎么来的么。

首先,这个社会上不仅有“股权”融资,也有“债权融资”。你把钱放出去,吃利息,也是一种人生。

 

债权融资,有抵押物抵押,或者水库多军内部拆解。则安全性是非常高的,99%安全。点数一般10~12%

中小企业融资难。你也可以简单地,把企业贷款还掉。就是8%的无风险收益。

 

 

25-12=13%,剩下的13%,是“折旧”。

企业寿命,是需要提折旧的!

 

狗蛋拉你开的洗车店,你不指望能开到“天荒地老”吧。不指望能开几百年,子子孙孙无穷尽传下去。

企业是很“脆弱”的。一个环保政策变化,一个商圈地铁改道,甚至出现一种新的机器,也会导致你的生意关门。

企业的死亡,是断崖式的。

 

前一年还如日中天,后一年就柯达诺基亚贝尔斯登。

平时不提折旧。一个浪头过来,毕生股份,直接清零。

 

 

13%的折旧,相当于7.5年的回本。

也就是你和狗蛋开的这家洗车店,连续七年,每年分红25%。最终结果,和定存8%吃利息差不多。

 

这里面的数学,是非常非常残酷的。

 

现在的年轻人,开个奶茶店,烧烤店,一年到晚忙到头,发现刚刚打平。其实就是亏了。

实业入场的目标,至少应该是回报率25%,达不到这个利滚利水平,根本不该去创业。

 

 

 

四)募资

 

好了,现在我们看另一种情况。村里有个狗大户张老爷。他想投资一个完全“不靠谱”的项目。类似于低压电器,或者连锁餐饮。

 

张老爷找你融资,拍着你的肩膀说:

“阿韭啊,和狗蛋的合作你不敢投,与我合作,你想收几个点呢”。

 

 

几个点?你自己说几个点。

你张大户欺男霸女,横行无耻。内部管理混乱,中层贪腐。对外账本不清,表兄弟关联交易频频。

而且你从来不分红,赚多赚少黑箱说了算。

 

我和狗蛋,当年一起钻玉米地,偷红薯,是过命的交情。

你,张大户,就是那个地主。

 

和狗蛋的合作,俺还不放心。怎么肯把辛苦血汗钱,交给你这个张大沪!

 

 

如果说,和狗蛋的合作,我的要求是“年分红20~25%”,尽快把本金收回。做好七年后公司不复存在的打算。

 

那么和张大户的合作,我至少要求25~33%吧。我对你有四年的耐心。四年之内,我必需取回全部的本金。从历史记录看,你连四年都不安分。

 

 

请注意,我们这里讲的是“现金”。现金分红。

一元现金,在上市公司手里,和在小股东手里,其代价是完全不同的。应收账款一元,最多也就值个二角,三角吧。

 

“市红率”,我们讨论的是市红率。

市红率,而不是市盈率。目前市红率,仅仅只有1%左右。

 

 

 

五)估值

 

我们看回这张表。 

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股市的“均衡”估值是多少。多少倍市盈率,是公允而合理的。

这个问题,按照“政治正确”的说法,绝大多数证券公司的报告,会推介你20~25倍市盈率。

==>“如果PB仅有1.7~1.8倍。那估值就是合理的,值得并购买入的”。

 

 

谎言,彻彻底底的谎言!

 

股市,就是合伙和狗大户张老爷做生意。

应该按照合伙人的要求估值。

 

 

如果你真正熟读历史,你就知道,在历史的长河中,股票从来不是估值很贵的东西。

 

在股票出现的最初100年中,它是长期遵循8/8/8原则的。

市净率0.8PB,市盈率8倍PE,分红率8%现金

 

 

只看过《证券投资分析》的小白,狗屁不懂的三本大学生,会惊讶地问:“8倍PE,估值不会这么低吧”。

 

就是这么低,而且只有全世界“最好”的股市。英国有悠久的契约传统,美国有最严厉的SEC监督,英美股市才有8倍。普通股市只有5倍。

 

在整个1960~1980年,经济发展最好的日本,模范增长明星。而其股市平均PE=6倍,中小企业股只有三倍。PE=1(看清楚不是PB)的公司比比皆是。

至于东南亚,四小龙,更是别提了。香港股市一直有PB=0.1的企业(今天都有)。十块钱“净资产”卖你一元,你说便宜不便宜。

 

* 香港股市,要到“红筹兴起”后,估值才开始离谱。至于原因,不提也罢。

 

 

造成8/8/8估值的原因:所有人默认,公司寿命是需要提折旧的。

古典保守主义者认为:在你破产之前,你分的所有红利,等于你的价值。

从这个角度看,绝大多数科技公司,是一文不值的。

 


如果我们按照“狗大户张老爷”合作的思路,来考察目前股票的估值。

你说值多少钱。

如果按照“市红率”20%估算,你说这盘生意,值多少钱。

 

难道獐子岛的董事长,会比光腚发小二狗蛋更值得信任么?

 

 

 

六)结语

 

格雷厄姆的《证券投资分析》,是一本彻头彻尾错误的书。

因为作者写于PE=0.8的时代,诸多“价值分析”,是基于股票有价值的基础上,研判笋盘。

 

但现在根本不是古典时代。现在是一个PE=80,PE=300,PE=无穷大的时代。

因此整个游戏规则,就完全变了。

 

 

股市真正的游戏规则是什么,下篇再说。

 

(未完待续)

 

 

(yevon_ou@163.com,2018年10月23日晚)

  

 




 

一年一度的水库“年度聚会”又开始了。

这次还是11.11日,换了个更大的场地。目前在鸟巢旁的“国际会议中心”。

 

今年,我们请到了特别帅的薛兆丰老师做嘉宾。

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和往年一样,“水库大聚”不仅仅是一场经济学的研讨讲座。而且是之前之后,一整套的线下见面,交友盛会。

 

11.11 上午9:30~11:30,同场地同位置。水库内讲《2019年展望》。凭下午门票参加。

11.11 晚上19:00,观澜线下,网友见面会

平米线下,网友见面会

西瓜看房+慕道社,网友见面会

影剧淘屋等,各群粉丝活动。

11.10 建议居住北辰五洲大酒店,订房备注“水库”。晚上咖啡吧会有大量水库网友交游。



本次讲座收入,将全部捐献于推广《奥派经济学》

  • VIP前台座位:1980元 (已售完)

  • 普通票:1580元

 

在正式推介前,“知识星球”内部100张VIP票,光速瓜分完毕。

普通票大概还剩一半。预购从速哦。

11.11讲一下未来。


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